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新華日報財經(jīng)訊 近日，無錫國資委印發(fā)了《無錫市市屬企業(yè)基金盡職免責(zé)及績效評價優(yōu)化實施辦法（試行）》（下稱《辦法》），通過落實容錯和盡職免責(zé)機制，為國有資本“松綁”，鼓勵大膽投資。這是我省國資系統(tǒng)首次明確劃分不同類型基金的虧損容忍界限，具有極強的可操作性。
給風(fēng)險“標(biāo)價”，最高允許50%的虧損
《辦法》中，最引人注目的條款是：對主要投向種子、天使等初創(chuàng)項目的基金，容虧率不超過50%；對主要投向較成熟項目的創(chuàng)投基金、產(chǎn)業(yè)投資基金，容虧率不超過30%；對主要投向成熟項目的并購基金，容虧率不超過20%。這是容錯機制的核心條款，以容虧率不超過50%為例，意味著規(guī)模為1億元的基金將允許最高虧損5000萬元。
國資基金苦“不虧”久矣。一位創(chuàng)投機構(gòu)合伙人告訴記者，國資向來是“厭惡風(fēng)險”的，而投資是“高風(fēng)險”行業(yè)，兩者在基因上存在沖突?！斑@種沖突，讓基金管理人很有壓力。一旦求穩(wěn)、求不虧，往往會放棄或者擱置那些不確定性高但可能極具顛覆性的項目?！?/p>
“科技型企業(yè)成長時間通常很長，如果國有資本都不敢承擔(dān)風(fēng)險，怎么幫助初創(chuàng)企業(yè)跨越‘死亡之谷’？”無錫市國資委副主任徐耀峰介紹，《辦法》明確提高國資投資的風(fēng)險容忍度，并且充分考慮了早期項目的高風(fēng)險特征，對科創(chuàng)項目和產(chǎn)業(yè)投資給予一定傾斜，對不同類型基金采取差異化考核。20%～50%的容虧率，不僅參考了無錫各類基金的數(shù)據(jù)，也整合了市場和國資基金管理人的意見，通過分層使資本在企業(yè)不同階段發(fā)揮最大效能。“具體數(shù)值不是關(guān)鍵，我們希望向基金管理人傳遞一個信號——‘請大膽地投早、投小、投硬科技’。”
如果投資失敗，該如何處理？《辦法》對盡職免責(zé)情形作出了明確規(guī)定，列舉了五種免責(zé)情形，用來區(qū)分國有資產(chǎn)損失是因“創(chuàng)新”還是“違規(guī)”導(dǎo)致的。前者免責(zé)，后者追責(zé)。
“只要在履行職責(zé)過程中符合相關(guān)情形，即便結(jié)果失敗也不追責(zé)?！毙煲逡悦庳?zé)條款中第三種情形舉例，比如某天使基金主要投資第三代半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，因不可抗力因素導(dǎo)致虧損在50%容錯范圍內(nèi)，如果業(yè)務(wù)過程中流程合規(guī)、勤勉盡責(zé)，即可免于追責(zé)?！暗谌雽?dǎo)體產(chǎn)業(yè)屬于無錫市‘465+X’現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，符合《辦法》中的盡職免責(zé)情形?！?/p>
“新規(guī)將改變國資基金在財務(wù)上‘只能贏不能輸’的考核習(xí)慣?！鄙鲜鰟?chuàng)投機構(gòu)合伙人坦言，相較于以往關(guān)于容錯和盡職免責(zé)的“原則性表述”，《辦法》更加明確和清晰地解決了當(dāng)前國資基金管理人的困境，“只要盡職盡責(zé)做好投資，就不必過于擔(dān)心觸發(fā)追責(zé)、問責(zé)?！?/p>
放下“保值”枷鎖，松綁不松管理
容錯機制的實質(zhì)，是進一步推動國資投資從“怕虧錢”轉(zhuǎn)向“看長遠”。因此，“該冒的風(fēng)險”要冒，“該守的底線”必把嚴(yán)。
“是松綁，但絕不是放松管理，我們將更加注重基金的整體效能評價。”徐耀峰介紹，《辦法》用績效評價體系引導(dǎo)既“放得活”又“管得住”，避免為保值而扼殺創(chuàng)新，或因盲目創(chuàng)新導(dǎo)致國資流失。
比如，“算總賬”，對基金進行整體考核而非單個項目考核，避免對單個項目短期盈虧的過度關(guān)注，轉(zhuǎn)而注重基金整體組合的長期戰(zhàn)略價值?！八愦筚~”，圍繞功能作用、資本放大效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)帶動效果等目標(biāo)實現(xiàn)和效益回報等方面，對基金進行整體評價，實際上就是“不以保值增值為唯一考核指標(biāo)”。
風(fēng)控與監(jiān)管也在進一步優(yōu)化。徐耀峰表示，后續(xù)將實施穿透式監(jiān)管并提升監(jiān)管透明度。例如，要求基金定期披露底層資產(chǎn)明細，包括被投企業(yè)的核心技術(shù)進展、市場占有率等，以防止資金挪用或偏離戰(zhàn)略方向；對于國有母基金，需向下穿透至最終資金使用方。同時，國有創(chuàng)投機構(gòu)建立實時風(fēng)險監(jiān)測系統(tǒng)，引入大數(shù)據(jù)和AI工具，對基金投資組合進行動態(tài)風(fēng)險評估，通過行業(yè)景氣度、企業(yè)現(xiàn)金流、技術(shù)成熟度等多維度建模，實時監(jiān)控項目風(fēng)險等級。
在“放”與“管”之間達到平衡，對于國有資本來說，基金的制度要細、運作需要靈活。
“我們著手對現(xiàn)有相關(guān)制度進行修訂完善?！眹?lián)集團投資部門負(fù)責(zé)人透露，兩個機制倒逼相關(guān)基金進一步強化投前盡調(diào)、投資決策和投后管理的要求。“我們也將按照文件規(guī)定要求，進一步優(yōu)化評定基金管理機構(gòu)、細化投資決策程序，建立更科學(xué)的評價制度和更完善的工作體系?！?/p>
《辦法》適用于無錫市屬企業(yè)及子企業(yè)管理基金和基金管理人、參與基金以及為支持“465+X”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)集群、破解“卡脖子”技術(shù)設(shè)立的特殊目的公司。截至2024年底，無錫8家市屬國企及其子公司共計投資298只基金，總規(guī)模達2919億元，其中市屬國企認(rèn)繳892億元；實繳規(guī)模1768億元，其中市屬國企實繳452億元。
作為市屬企業(yè)之一，國聯(lián)集團旗下錫創(chuàng)投管理基金規(guī)模最大。“新政策實施后，我們的投資決策會發(fā)生兩個關(guān)鍵轉(zhuǎn)變：一是更敢于向前沿領(lǐng)域早期階段多邁一步，二是真正回歸風(fēng)險投資的本質(zhì)，以股東和伙伴的身份陪伴企業(yè)成長?！卞a創(chuàng)投風(fēng)控法務(wù)總監(jiān)方亮認(rèn)為，這一政策導(dǎo)向性非常明顯，為國資基金在高風(fēng)險創(chuàng)新行業(yè)投資提供試錯空間，國有基金需要擯棄短期逐利思維，回歸長期主義。尤其在評估項目質(zhì)量時，既要重視財務(wù)回報，也要統(tǒng)籌考量其對本地產(chǎn)業(yè)升級的帶動作用、產(chǎn)業(yè)鏈完善布局的綜合效益。
培育耐心氛圍，贏在未來
不少市場化創(chuàng)投機構(gòu)都關(guān)注到了這項新規(guī)定，“容錯機制十分必要”“能更好發(fā)揮管理人的積極性”“無錫還是不錯的”等評價，反映了市場對新辦法的認(rèn)可，也肯定了無錫鼓勵創(chuàng)新投資、寬容失敗的良好氛圍。
“無錫當(dāng)前正著力構(gòu)建的‘465+X’現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)集群，涵蓋很多新興產(chǎn)業(yè)，為支持這些產(chǎn)業(yè)突破‘卡脖子’技術(shù)”，國有基金要擔(dān)起責(zé)任，作為長期資本、耐心資本支持技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化?！毙煲逭f。
“資本越有耐心，產(chǎn)業(yè)越有耐力。我們和企業(yè)在天使輪建立信任，這種‘雪中送炭’式的陪伴，遠比后期‘錦上添花’更具戰(zhàn)略價值?！狈搅琳J(rèn)為，早期投資雖然風(fēng)險更高，但能夠更深入地參與企業(yè)成長過程，在關(guān)鍵時刻助力企業(yè)突破技術(shù)瓶頸，在戰(zhàn)略層面為企業(yè)提供更精準(zhǔn)的資源對接，也能更好地推動產(chǎn)業(yè)鏈完善，從而為區(qū)域經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展注入持久動力。
從全省范圍來看，2024年江蘇投融資活躍度超過廣東、躍居全國榜首，其中私募股權(quán)融資事件1353起，融資金額879億元。據(jù)不完全統(tǒng)計，種子輪、天使輪融資事件數(shù)占比約四分之一，與全國數(shù)據(jù)持平。培育資本的“耐心”，江蘇需要以更大的決心，打造更為完善的資本培育機制。
從全國來看，容錯機制和盡職免責(zé)機制仍處于探索階段。2024年9月18日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提到，要推動國資出資成為更有擔(dān)當(dāng)?shù)拈L期資本、耐心資本，完善國有資金出資、考核、容錯、退出相關(guān)政策措施。上海、廣東、安徽等地陸續(xù)出臺相關(guān)政策，探索完善基金考核、容錯免責(zé)機制，健全績效評價制度，鼓勵資本投資更加“大膽”，不少具體實施細則正在進一步完善。
“隨著銀行、保險、社保等多元化資金逐步進入創(chuàng)投市場，相關(guān)的制度細則需加快完善，誰能搶先一步，誰就能在資源整合中占據(jù)優(yōu)勢，發(fā)揮國資出資在產(chǎn)業(yè)升級和生態(tài)培育上的作用?！鄙鲜鐾顿Y總監(jiān)說。
新華日報·財經(jīng)記者 陳嫻
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