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新華日?qǐng)?bào)財(cái)經(jīng)訊 2月初，“太保資產(chǎn)-天合富家新能源基礎(chǔ)設(shè)施碳中和綠色持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”在上海證券交易所成功發(fā)行，總規(guī)模達(dá)30億元。
這是由江蘇光伏龍頭企業(yè)天合光能攜手太保資產(chǎn)完成。從資產(chǎn)來看，天合光能將其旗下遍布全國(guó)的分布式光伏電站的未來穩(wěn)定電費(fèi)收入，打包成可在資本市場(chǎng)流通的證券。這樣一來，光伏電站從沉甸甸的“持有型資產(chǎn)”，轉(zhuǎn)變?yōu)榭闪鲃?dòng)、可交易的“金融資產(chǎn)”。
此次嘗試為天合光能引入了寶貴的長(zhǎng)期資金、優(yōu)化了財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，被視為行業(yè)探索輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、破解“投建-持有”重資產(chǎn)模式瓶頸的一次重要“突圍”。
光伏行業(yè)，尤其是面向工廠屋頂?shù)墓ど虡I(yè)分布式光伏，面臨一個(gè)核心矛盾。“企業(yè)投資建成的電站能穩(wěn)定發(fā)電賺錢，但巨額資產(chǎn)卻‘堆’在賬面上，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)壓力巨大?！碧旌瞎饽苡嘘P(guān)人士表示，資產(chǎn)支持證券（ABS）正是破解這一難題的創(chuàng)新工具。
簡(jiǎn)單來說，天合光能將其旗下眾多已建成、已產(chǎn)生穩(wěn)定電費(fèi)收入的光伏電站“打包”，以其未來若干年的電費(fèi)收益權(quán)作為償付保證，向投資者發(fā)行證券進(jìn)行融資?！斑@相當(dāng)于將未來的零散收入‘提前兌現(xiàn)’，一次性獲得大筆資金‘活’水?！鄙鲜鋈耸空f，此次30億元資金的入賬，直接增加了天合光能的現(xiàn)金流，探索出一條不單純依賴銀行借貸和股東投入的新融資渠道，為持續(xù)擴(kuò)張的工商業(yè)分布式及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)提供“彈藥”。
與基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs相比，此類持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS門檻更靈活，對(duì)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)年限和規(guī)模要求相對(duì)寬松，為大量分散的中小規(guī)模分布式光伏項(xiàng)目提供了證券化可能。
此次發(fā)行的ABS屬于一種能夠?qū)崿F(xiàn)“資產(chǎn)出表”的權(quán)益型融資。通過真實(shí)出售這部分電站資產(chǎn)（或收益權(quán)），相應(yīng)的負(fù)債也能從上市公司資產(chǎn)負(fù)債表上移出，從而直接降低整體資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表。
在行業(yè)周期性波動(dòng)中，一個(gè)健康的財(cái)務(wù)“體格”是企業(yè)穿越低谷、持續(xù)投資未來的根本保障。此類ABS產(chǎn)品的期限可以設(shè)計(jì)得很長(zhǎng)，能與光伏電站20年以上的運(yùn)營(yíng)周期相匹配。這為天合光能引入了寶貴的長(zhǎng)期、穩(wěn)定資金，有助于改善公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，減少對(duì)短期流動(dòng)貸款的依賴，增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。
當(dāng)前光伏行業(yè)正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型期，2025年前三季度，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)企業(yè)虧損達(dá)310.39億元，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)依舊承壓。天合光能等頭部企業(yè)通過資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)盤活，對(duì)推動(dòng)整個(gè)光伏行業(yè)健康發(fā)展具有示范效應(yīng)。
中證鵬元結(jié)構(gòu)融資部資深評(píng)級(jí)分析師孫晨表示，在“雙碳”目標(biāo)推動(dòng)下，我國(guó)正持續(xù)優(yōu)化綠色金融體系，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)也在向新能源領(lǐng)域擴(kuò)展，為行業(yè)提供了更多元化的融資渠道。
ABS產(chǎn)品還促進(jìn)了光伏行業(yè)運(yùn)營(yíng)的規(guī)范化。由于ABS產(chǎn)品對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流穩(wěn)定性有較高要求，這將推動(dòng)光伏電站運(yùn)營(yíng)管理的標(biāo)準(zhǔn)化和精細(xì)化，從而提高全行業(yè)的運(yùn)營(yíng)水平。
北京市煒衡律師事務(wù)所律師吳曉宏指出，隨著“雙碳”戰(zhàn)略深入推進(jìn)，金融監(jiān)管部門通過多層次政策協(xié)同，為新能源資產(chǎn)證券化創(chuàng)造了有利環(huán)境。這些政策使風(fēng)電、光伏等項(xiàng)目的未來電價(jià)收益更透明、可預(yù)測(cè)，顯著提升了基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量。
新華日?qǐng)?bào)·財(cái)經(jīng)記者 何玥頤
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