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導(dǎo)語(yǔ)：長(zhǎng)期主義是保險(xiǎn)業(yè)的核心內(nèi)核，與追求發(fā)展質(zhì)量提升的行業(yè)發(fā)展方向深度契合，既為行業(yè)未來(lái)發(fā)展明晰了路徑，也讓堅(jiān)守長(zhǎng)期價(jià)值的市場(chǎng)主體擁有更堅(jiān)定的戰(zhàn)略定力。近日，《清華金融評(píng)論》“保險(xiǎn)家論道”專(zhuān)欄特邀中意人壽總經(jīng)理劉炳發(fā)先生展開(kāi)深度對(duì)話(huà)。
作為中意人壽籌備與發(fā)展的核心參與者和領(lǐng)導(dǎo)者，劉炳發(fā)先生已深耕公司二十余年，兼具精算專(zhuān)業(yè)背景與國(guó)際化管理視野。訪(fǎng)談中，他立足行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)律與全球?qū)嵺`經(jīng)驗(yàn)，系統(tǒng)闡釋了保險(xiǎn)公司在復(fù)雜市場(chǎng)周期中構(gòu)建可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、重塑資產(chǎn)負(fù)債管理體系的路徑方法，以及如何通過(guò)夯實(shí)經(jīng)營(yíng)根基實(shí)現(xiàn)發(fā)展質(zhì)量的持續(xù)提升。其觀點(diǎn)既體現(xiàn)出精算思維下的專(zhuān)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)駕馭能力，也展現(xiàn)出戰(zhàn)略布局與公司治理層面的深層思考，為行業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)與價(jià)值創(chuàng)造帶來(lái)重要啟示。
穿越周期韌性增長(zhǎng)，中意人壽的實(shí)踐與思考
《清華金融評(píng)論》：追求發(fā)展質(zhì)量提升成為行業(yè)核心發(fā)展導(dǎo)向，這對(duì)秉持長(zhǎng)期主義的壽險(xiǎn)行業(yè)提出了更高層次的要求。那么，壽險(xiǎn)公司應(yīng)如何將這一發(fā)展導(dǎo)向系統(tǒng)性?xún)?nèi)化為自身“穿越周期”的經(jīng)營(yíng)模式與核心能力？在實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的過(guò)程中，您認(rèn)為行業(yè)面臨的最大考驗(yàn)是什么？
劉炳發(fā)：回答這個(gè)問(wèn)題，首先要回歸壽險(xiǎn)的本質(zhì)——長(zhǎng)期主義。我們所收取的保費(fèi)，對(duì)應(yīng)著未來(lái)數(shù)十年的保險(xiǎn)責(zé)任，這意味著公司的所有戰(zhàn)略制定與經(jīng)營(yíng)決策，都必須以長(zhǎng)期可持續(xù)性為根本出發(fā)點(diǎn)。
經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)是客觀市場(chǎng)規(guī)律，無(wú)法避免。因此保險(xiǎn)公司的核心能力，在于構(gòu)建能夠穿越市場(chǎng)周期的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)體系。任何業(yè)務(wù)決策，都要經(jīng)受住長(zhǎng)期視角的審視，判斷其是否真正建立了可持續(xù)的保障基礎(chǔ)。
保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的底層邏輯，首先在于確保公司自身的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性。唯有自身具備堅(jiān)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力和保險(xiǎn)履約能力，才能持續(xù)為客戶(hù)提供可靠的保險(xiǎn)保障。例如，產(chǎn)品若設(shè)定較高的保證利率，固然能提升市場(chǎng)吸引力，但公司必須同步審視，自身是否具備與之匹配的資產(chǎn)端收益能力，來(lái)履行長(zhǎng)期的保險(xiǎn)責(zé)任。
實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵，在于資產(chǎn)與負(fù)債的有效聯(lián)動(dòng)。負(fù)債端做出的收益承諾，必須有資產(chǎn)端的收益能力作為有效支撐。如果推出高保證利率產(chǎn)品，就必須在資產(chǎn)端配置能夠產(chǎn)生相應(yīng)回報(bào)的資產(chǎn)進(jìn)行匹配與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。若無(wú)法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的有效聯(lián)動(dòng)與收益匹配，此類(lèi)業(yè)務(wù)便不應(yīng)開(kāi)展。
因此，當(dāng)前行業(yè)面臨的低利率等周期性市場(chǎng)挑戰(zhàn)，實(shí)質(zhì)上是對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理基本功的一次壓力測(cè)試。真正的考驗(yàn)在于，公司是否在過(guò)往的經(jīng)營(yíng)中，已通過(guò)前瞻性的資產(chǎn)布局和審慎的負(fù)債結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，為未來(lái)的保險(xiǎn)責(zé)任兌付做好了充分準(zhǔn)備。只有把這項(xiàng)基本功做實(shí)做牢，才能真正構(gòu)建起穿越市場(chǎng)周期、實(shí)現(xiàn)發(fā)展質(zhì)量持續(xù)提升的核心能力。
《清華金融評(píng)論》：一般而言，壽險(xiǎn)公司從成立到實(shí)現(xiàn)盈利要經(jīng)歷7-8年的周期，而實(shí)現(xiàn)盈利并不代表能夠保持持續(xù)的穩(wěn)健盈利。中意人壽成立于2002年，2010年開(kāi)始實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利，且這一良好態(tài)勢(shì)已保持15年，您認(rèn)為主要得益于哪些因素？
劉炳發(fā)：能夠?qū)崿F(xiàn)連續(xù)15年穩(wěn)健盈利，背后離不開(kāi)我們始終遵循壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)律，努力實(shí)現(xiàn)死差、利差和費(fèi)差三者的動(dòng)態(tài)平衡。
第一，始終堅(jiān)持“審慎控制風(fēng)險(xiǎn)，才能更好兌現(xiàn)保險(xiǎn)承諾”的經(jīng)營(yíng)邏輯。在開(kāi)展任何業(yè)務(wù)之前，必須首先考量如何構(gòu)建自身的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。具體而言，每推出一款保險(xiǎn)產(chǎn)品，都需明確是否有相應(yīng)的資產(chǎn)配置方案予以支撐和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。唯有確保負(fù)債端的收益承諾與資產(chǎn)端的收益能力實(shí)現(xiàn)有效匹配，才能維持穩(wěn)定的利差水平，這是實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)、為客戶(hù)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益保駕護(hù)航的前提。
第二，高度重視會(huì)計(jì)規(guī)則與財(cái)務(wù)波動(dòng)管理。除了從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上保障公司長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)之外，保險(xiǎn)公司還必須深入理解會(huì)計(jì)規(guī)則對(duì)短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)的影響。當(dāng)前行業(yè)正處于IFRS17（國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第17號(hào)）等新準(zhǔn)則實(shí)施階段，資產(chǎn)的會(huì)計(jì)分類(lèi)、負(fù)債的計(jì)量方式，均會(huì)影響利潤(rùn)表的波動(dòng)性。若資產(chǎn)與負(fù)債在會(huì)計(jì)處理上出現(xiàn)錯(cuò)配，很可能在短期內(nèi)帶來(lái)顯著的利潤(rùn)波動(dòng)與財(cái)務(wù)壓力。因此，公司管理層需深度參與財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)策略的制定，協(xié)同CFO團(tuán)隊(duì)，在會(huì)計(jì)政策選擇、資產(chǎn)負(fù)債匹配等方面做出審慎安排，以此平滑短期財(cái)務(wù)波動(dòng)、規(guī)避潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
第三，倡導(dǎo)業(yè)務(wù)拓展與專(zhuān)業(yè)技術(shù)并重的管理理念。作為公司管理者，既要推動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模合理增長(zhǎng)，也必須深刻理解保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)的技術(shù)內(nèi)核。若只注重規(guī)模擴(kuò)張，而不清楚業(yè)務(wù)背后的成本結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)特征和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)影響，很容易導(dǎo)致規(guī)模越大經(jīng)營(yíng)壓力越大，甚至積累隱性經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，中意人壽始終強(qiáng)調(diào)，規(guī)模增長(zhǎng)必須建立在價(jià)值貢獻(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)之上，避免因盲目追求增速而侵蝕公司的長(zhǎng)期盈利基礎(chǔ)。
股東賦能多元實(shí)踐：多維度驅(qū)動(dòng)發(fā)展質(zhì)量提升
《清華金融評(píng)論》：作為一家合資保險(xiǎn)公司，雙方股東在公司專(zhuān)業(yè)能力建設(shè)、資源協(xié)同等方面為中意人壽提供了哪些支持？
劉炳發(fā)：中意人壽是中國(guó)加入WTO后第一家成立的合資壽險(xiǎn)公司，截至2025年末，公司資產(chǎn)規(guī)模已超過(guò)2200億元，成為1800萬(wàn)客戶(hù)信賴(lài)的保險(xiǎn)“終身伙伴”。
中方股東所屬集團(tuán)為公司帶來(lái)了豐富的團(tuán)體客戶(hù)資源和產(chǎn)業(yè)鏈資源，在健康、醫(yī)療、養(yǎng)老等領(lǐng)域提供了有力的資源支撐，涵蓋重病保障項(xiàng)目、補(bǔ)充醫(yī)療險(xiǎn)服務(wù)、普惠保險(xiǎn)產(chǎn)品計(jì)劃、個(gè)人養(yǎng)老金等多個(gè)業(yè)務(wù)板塊。在投資領(lǐng)域，雙方股東旗下的中意資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中意資產(chǎn)”）受托管理的相關(guān)股權(quán)投資計(jì)劃，規(guī)模達(dá)到360億元，既在較大程度上保障了資金安全與投資收益，也進(jìn)一步提升了公司的專(zhuān)業(yè)投資能力。
外方股東意大利忠利保險(xiǎn)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“忠利集團(tuán)”）擁有近200年的經(jīng)營(yíng)歷史，歷經(jīng)兩次世界大戰(zhàn)、石油危機(jī)、次貸危機(jī)等全球性市場(chǎng)事件而穩(wěn)步發(fā)展，還曾經(jīng)歷歐洲自上世紀(jì)90年代起長(zhǎng)達(dá)30年的低利率周期。在此期間，歐洲主要市場(chǎng)的國(guó)債收益率一度降至零乃至負(fù)區(qū)間，對(duì)傳統(tǒng)提供保證利益的保險(xiǎn)產(chǎn)品帶來(lái)巨大市場(chǎng)挑戰(zhàn)。憑借穿越多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的深厚經(jīng)營(yíng)積淀，忠利集團(tuán)逐步形成了一套成熟的資產(chǎn)負(fù)債管理體系，通過(guò)推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向浮動(dòng)收益型模式轉(zhuǎn)型，并輔以長(zhǎng)久期債券配置等資產(chǎn)端優(yōu)化手段，建立了與市場(chǎng)利率聯(lián)動(dòng)的動(dòng)態(tài)定價(jià)機(jī)制。這種能夠穿越市場(chǎng)周期的資產(chǎn)負(fù)債管理經(jīng)驗(yàn)，從一開(kāi)始就融入了中意人壽的發(fā)展基因。
《清華金融評(píng)論》：在雙方股東的指導(dǎo)與支持下，中意人壽近年來(lái)在產(chǎn)品定價(jià)與設(shè)計(jì)上做出了哪些調(diào)整？
劉炳發(fā)：雙方股東的國(guó)際經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)與專(zhuān)業(yè)行業(yè)洞察，為中意人壽提供了極具價(jià)值的國(guó)際視角與實(shí)戰(zhàn)指導(dǎo)，尤其在應(yīng)對(duì)當(dāng)前低利率市場(chǎng)環(huán)境、推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展方面，起到了重要的引領(lǐng)與支撐作用。
在負(fù)債端，公司自2022年起便推動(dòng)業(yè)務(wù)重心向分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型。在當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境下，分紅險(xiǎn)是兼具安全性與收益性的較優(yōu)選擇，其既包含保證利益部分，也能讓客戶(hù)有機(jī)會(huì)獲得分紅保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的盈利分配。公司推出的“一生中意”系列分紅型產(chǎn)品，2024年創(chuàng)下單品保費(fèi)超60億元的佳績(jī)，截至2025年末，該系列產(chǎn)品已斬獲10個(gè)重量級(jí)行業(yè)獎(jiǎng)項(xiàng)；此外，公司較早布局分紅型個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品，既滿(mǎn)足了客戶(hù)的基礎(chǔ)養(yǎng)老保障需求，也讓客戶(hù)有機(jī)會(huì)分享行業(yè)發(fā)展和公司經(jīng)營(yíng)的成果。2025年公司新業(yè)務(wù)的剛性成本率較2024年全年下降了70bp，浮動(dòng)收益型產(chǎn)品占比達(dá)到98%，這一調(diào)整不僅更好滿(mǎn)足了客戶(hù)的財(cái)富管理需求，也從源頭上有效控制了新增業(yè)務(wù)的利差風(fēng)險(xiǎn)。
為與負(fù)債端的結(jié)構(gòu)調(diào)整相匹配，在資產(chǎn)端，公司依托旗下中意資產(chǎn)開(kāi)展專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)配置，聚焦配置的穩(wěn)健性和多元化布局。一方面，在市場(chǎng)利率水平相對(duì)較高時(shí)增加長(zhǎng)期利率債配置，筑牢投資收益的穩(wěn)健基礎(chǔ)；另一方面，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，適度配置高股息股票、優(yōu)質(zhì)另類(lèi)資產(chǎn)、科技成長(zhǎng)型股票等，把握多元化市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。2025年，公司新配置資產(chǎn)的到期收益率與剛性成本率的差額，較2024年全年擴(kuò)大了20bp，資產(chǎn)端收益能力穩(wěn)步提升。
錨定行業(yè)一流，打造合資險(xiǎn)企標(biāo)桿
《清華金融評(píng)論》：您如何看待未來(lái)5年中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)？中國(guó)壽險(xiǎn)公司應(yīng)如何保持長(zhǎng)期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力？中意人壽在未來(lái)的發(fā)展布局上有哪些核心規(guī)劃？
劉炳發(fā)：展望未來(lái)五年，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)仍具備廣闊的發(fā)展空間和良好的發(fā)展前景。從當(dāng)前居民金融產(chǎn)品配置格局來(lái)看，保險(xiǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力正日益凸顯。一方面，市場(chǎng)存款利率處于較低水平，儲(chǔ)蓄類(lèi)產(chǎn)品的收益空間有所收窄；另一方面，股票及基金等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力提出了較高要求。而保險(xiǎn)產(chǎn)品的核心本質(zhì)是提供風(fēng)險(xiǎn)保障，部分浮動(dòng)收益型產(chǎn)品還能讓客戶(hù)有機(jī)會(huì)分享公司的經(jīng)營(yíng)成果，較好地平衡了資金安全性與財(cái)富增長(zhǎng)潛力，尤其適合風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)穩(wěn)健的客戶(hù)群體，契合當(dāng)前居民的財(cái)富管理需求。
保險(xiǎn)公司若要在未來(lái)保持長(zhǎng)期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，關(guān)鍵在于通過(guò)專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)、審慎性管理和高效的資源戰(zhàn)略協(xié)同，實(shí)現(xiàn)與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展同頻共振，在順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)、滿(mǎn)足市場(chǎng)核心需求的過(guò)程中，推動(dòng)自身發(fā)展質(zhì)量持續(xù)提升。當(dāng)前，養(yǎng)老、健康、財(cái)富管理等領(lǐng)域的市場(chǎng)需求持續(xù)釋放，金融行業(yè)圍繞相關(guān)領(lǐng)域深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，不斷豐富產(chǎn)品與服務(wù)供給，這與保險(xiǎn)業(yè)的核心發(fā)展方向高度契合。中意人壽已在這些領(lǐng)域展開(kāi)系統(tǒng)性布局：在養(yǎng)老領(lǐng)域，不僅聚焦客戶(hù)的養(yǎng)老規(guī)劃核心需求，更進(jìn)一步細(xì)化客戶(hù)不同人生階段的養(yǎng)老解決方案，持續(xù)提升養(yǎng)老業(yè)務(wù)板塊的核心競(jìng)爭(zhēng)力；在健康領(lǐng)域，既豐富多元化健康保險(xiǎn)產(chǎn)品供給，也不斷健全線(xiàn)下線(xiàn)上一體化的健康服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，全面升級(jí)客戶(hù)的服務(wù)體驗(yàn)；在財(cái)富管理方面，將保險(xiǎn)產(chǎn)品指定受益人的定向給付安排，與客戶(hù)在子女教育、家族財(cái)富傳承等方面的需求深度結(jié)合，為客戶(hù)提供個(gè)性化的財(cái)富定向規(guī)劃方案。
保險(xiǎn)資金作為長(zhǎng)期穩(wěn)定的市場(chǎng)資本，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著重要角色。中意人壽在資金運(yùn)用過(guò)程中，始終注重與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求相契合，積極踐行綠色投資理念，將ESG標(biāo)準(zhǔn)全面落實(shí)到投資決策的各個(gè)環(huán)節(jié)。股東忠利集團(tuán)將ESG納入全球經(jīng)營(yíng)與投資框架，這與當(dāng)前市場(chǎng)推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展的趨勢(shì)高度一致，也為公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
《清華金融評(píng)論》：中意人壽未來(lái)的核心愿景與價(jià)值主張，如何與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體趨勢(shì)相契合？
中意人壽的核心愿景與價(jià)值主張，始終與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體趨勢(shì)同頻共振。面向未來(lái)五年及更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展階段，公司將以提升發(fā)展質(zhì)量為核心，錨定建設(shè)“世界一流保險(xiǎn)公司”的戰(zhàn)略目標(biāo)，明確“國(guó)內(nèi)頭部險(xiǎn)企挑戰(zhàn)者、股東方專(zhuān)業(yè)化保險(xiǎn)服務(wù)提供者、相關(guān)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展支持者”的發(fā)展定位。這一定位，并非單純追求規(guī)模領(lǐng)先，而是更加注重發(fā)展質(zhì)量與發(fā)展效益的統(tǒng)一，讓公司的發(fā)展深度融入中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。
公司的核心使命是成為客戶(hù)的終身保險(xiǎn)伙伴，這一使命深刻體現(xiàn)了保險(xiǎn)企業(yè)履行保險(xiǎn)責(zé)任的本質(zhì)。在這一使命的指引下，公司將始終專(zhuān)注客戶(hù)的長(zhǎng)期保險(xiǎn)需求，不被短期市場(chǎng)波動(dòng)所左右，致力于滿(mǎn)足客戶(hù)在不同人生階段的風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)務(wù)保障需求，為客戶(hù)的美好生活保駕護(hù)航。
要實(shí)現(xiàn)既定的戰(zhàn)略愿景、踐行核心發(fā)展使命，公司必須始終保持經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性、專(zhuān)業(yè)的服務(wù)能力，并持續(xù)提升可持續(xù)發(fā)展能力。在陪伴客戶(hù)成長(zhǎng)、助力市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)企業(yè)商業(yè)價(jià)值與社會(huì)價(jià)值的有機(jī)統(tǒng)一，與行業(yè)同仁攜手同行，共同推動(dòng)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)走向更加健康、更可持續(xù)的發(fā)展未來(lái)。
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